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完善信用定價體系 強化對評級機構管理
2021-01-13 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 張洽棠

    如何看待中國信用風險表現、未來走勢及特點?中國首席經濟學家論壇研究院副院長林采宜表示,預計2021年宏觀杠桿率會隨著經濟增長和出口繁榮出現一定的下降,但是宏觀杠桿率的下降與債務風險之間不一定存在一一對應的關系。原因在于信用債風險不是現在才有的,以往整體上債券市場都是以“保剛兌”作為市場的長期信仰,而這一信仰長期存在,使得中國債券市場累計了大量應該暴露但沒有暴露的信用風險。
    2021年信用債市場風險有多大,并不取決于現有的債務存量以及未來宏觀杠桿率擴張與否,而是取決于2021年會暴露出多少。林采宜表示,所以在某種意義上,2020年信用債問題是長期累積下來的一些問題的暴露,未來會暴露出多少又取決于有關部門處理這些債務的指導思想。對于債務風險的釋放,不能加快釋放,而應該是有控制、有節奏地釋放風險。
    這一問題也就涉及到要不要維持剛兌、要不要借新還債。林采宜表示,總體看來,剛兌不能維持,如果維持的話,現在市場可持續發展始終會存在一種隱患。信用風險其實沒有那么可怕,關鍵是信用利差要能夠反映信用風險。國外市場存在高收益債,也就是垃圾債。而我國銀行零售市場一直存在一個高收益的、類似于垃圾債的產品,那就是利率為18.5%的個人信用貸。信用卡作為一種非常典型的個人小額信用債,之所以能夠運行這么長時間并且不出問題,就是因為它的信用利差和利率充分體現了自身風險,利率方面的高收益能夠覆蓋其可能產生的壞賬率。
    我國現在市場的問題不是在于市場規模,而是信用利差沒有充分反映信用風險。林采宜表示,所以2021年債務風險和信用風險的走勢主要取決于對待這些風險的指導思想。要不要暴露風險?要暴露多少風險?這也決定了2021年信用債市場的信用風險是否會擴大,以及中國信用債市場的長遠發展。
    如何防范和化解債務風險、守住爆發系統性金融風險的底線?林采宜提出了3點制度建設方面的建議。
    第一,要從制度層面入手,完善信用定價體系。信用債在國外分為各種層級,包括AAA、AA、B、C,有高收益的垃圾債,也有低收益且比較安全的債券。完善信用定價體系可以使信用風險在信用溢價里充分體現出來,而債券市場本身就有一個價格和風險的匹配消化機制。目前,國內對發債利率的管理應該進一步市場化。比如我們熟悉的信用卡利率為18.5%,按照現在法律法規應該歸類為高利貸。但是信用卡在維持高利率的同時也給個人信用等級較差的用戶提供了小額貸款,這也使得這一業務可以維持。
    目前在中國,對于一些企業,尤其對一些規模較小的企業,信用債融資是一個重要的渠道。通過建設信用定價體系,在為小規模企業提供貸款的同時也能在一定程度上化解信用風險,所以信用定價是市場本身自我消化或自我覆蓋風險的一種機制。
    第二,強化對評級機構的管理。AAA級評級企業債務違約對市場影響很大,如果評級機構管理不嚴格,AAA級企業也不可能有很高的利率。當前信用債市場的風險和定價出現問題,評級機構有一定的責任,所以強化評級機構的管理也是非常重要的措施。應當做到將評級機構的責任、義務和行業地位聯系在一起。
    第三,信用債使用過程中的信息披露也十分重要。很多債務出現問題就是因為資金被挪用導致了一些預期之外的風險,而這些信息并未被充分披露。資金風險在預期過程中的可控性和信息披露的質量關系很大,信息披露的質量一方面要靠政策法規來規范,一方面也要靠中介機構和發債機構的執行來維護。
    除了以上3點制度建設方面的建議,林采宜還提出了兩個懲罰性建議。
    首先,破產制度執行應該更加嚴格。破產是允許的,但破產要有代價。破產絕對不是逃廢債的手段,如果破產后企業領導人不需要承擔法律責任和財務代價,破產個人的消費水平不受影響,那么破產很容易成為逃廢債的手段。因此,對破產個人和破產企業責任人的懲罰力度和限制力度應該有所加強。
    其次,惡意逃廢債不屬于信用風險,在法律上應該把它納入欺詐管理。所謂的信用債風險是沒有能力還債,但如果有錢不還則為欺詐。所以對于惡意的逃廢債行為,應該借助法律對其進行嚴格處罰,從司法界定方面規避一些道德風險。

【期號:3789】【版面:06】【作者:張洽棠】打印本頁
 
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